2025年8月，人民幣匯率震蕩前行，總體在7.1030至7.2106區(qū)間內(nèi)震蕩升值。市場對9月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的升溫，中國全社會(huì)用電量的單月萬億突破，以及中國經(jīng)濟(jì)、社會(huì)走勢相對平穩(wěn)等是影響8月美元兌人民幣匯率走勢的主要因素。展望未來，上合峰會(huì)、九三閱兵進(jìn)一步提升了中國綜合國際地位，展現(xiàn)了綜合實(shí)力的提升，提高了中國資產(chǎn)的吸引力，疊加特朗普施壓美聯(lián)儲(chǔ)，增加了9月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，但實(shí)際數(shù)據(jù)方面持續(xù)上漲的通脹率、相對較低的失業(yè)率并不支持降息政策，預(yù)計(jì)2025年9月人民幣匯率在7.00～7.25區(qū)間雙向波動(dòng)震蕩升值。

一、市場回顧

2025年8月，人民幣匯率震蕩前行，總體7.1030至7.2106區(qū)間內(nèi)震蕩升值。其中，人民幣在岸匯率在7.1330至7.2106間波動(dòng)；人民幣中間價(jià)在7.1030至7.1496間波動(dòng)；人民幣離岸匯率則是在7.1209至7.1929間波動(dòng)。國際方面，市場增加了9月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)顯示，7月26日美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息后，市場預(yù)期9月美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為62.6%，到了8月1日降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為81.9%，截至9月3日這一概率已經(jīng)升至90.5%。三方面因素推動(dòng)9月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫：第一，7月新增非農(nóng)人口7.3萬人，不及預(yù)期的11萬人，也低于前值14.7萬人。第二，近期美國總統(tǒng)特朗普部分行為被市場解讀為對美聯(lián)儲(chǔ)施壓，8月12日美國總統(tǒng)特朗普表示，考慮就美聯(lián)儲(chǔ)大樓翻新工程管理問題對美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾提起訴訟；8月25日特朗普解雇美聯(lián)儲(chǔ)理事莉薩·庫克，因其涉嫌住房抵押貸款欺詐。第三，鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會(huì)上表示，“風(fēng)險(xiǎn)平衡似乎正在發(fā)生變化，當(dāng)前的形勢意味著，就業(yè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)上升”“隨著政策處于緊縮區(qū)域，這種風(fēng)險(xiǎn)平衡的轉(zhuǎn)變可能意味著需要調(diào)整政策立場”。

國內(nèi)方面，第一，7月全社會(huì)用電量10226億千瓦時(shí)，同比增長8.6%，首次突破萬億千瓦時(shí)大關(guān)，體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)的活力與韌性；第二，與同期全球主要國家、組織相比，中國經(jīng)濟(jì)、社會(huì)相對穩(wěn)定，科技發(fā)展迅速，尤其8月舉辦的世界機(jī)器人大會(huì)與復(fù)雜的全球局勢形成鮮明的對比，彰顯出中國經(jīng)濟(jì)、投資環(huán)境的穩(wěn)定，利多人民幣。

總體來看，市場對9月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的升溫，中國全社會(huì)用電量的單月萬億突破，以及中國經(jīng)濟(jì)、社會(huì)走勢相對平穩(wěn)等是影響8月美元兌人民幣匯率走勢的主要因素，總體在7.1030至7.2106區(qū)間內(nèi)震蕩升值。

二、人民幣匯率后市展望

預(yù)計(jì)2025年9月人民幣匯率保持震蕩升值，震蕩區(qū)間為7.00～7.25。

從拉升因素看：第一，中國經(jīng)濟(jì)、軍事、科技大爆發(fā)，國家綜合國際地位提升，提高了中國資產(chǎn)的吸引力，為人民幣匯率自主穩(wěn)定的走勢提供了支撐。8月31日至9月1日，上合峰會(huì)在天津舉行；9月3日，在北京天安門廣場舉行紀(jì)念中國人民抗日戰(zhàn)爭暨世界反法西斯戰(zhàn)爭勝利80周年大閱兵，全球20余位國家領(lǐng)導(dǎo)人親臨參會(huì)，體現(xiàn)出中國國際地位的提升，高端現(xiàn)代化武器亮相進(jìn)一步展現(xiàn)了中國科技的爆發(fā)。第二，近期受美國總統(tǒng)特朗普對美聯(lián)儲(chǔ)施壓影響，市場增加的9月美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，利多人民幣。

從壓低因素看：盡管市場認(rèn)為杰克遜霍爾年會(huì)上美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話放鴿，增加了9月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，但4月以來美國通脹率持續(xù)上升、失業(yè)率依然相對較低，實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不支持降息開啟。

綜合而言，上合峰會(huì)、九三閱兵進(jìn)一步提升了中國綜合國際地位，展現(xiàn)了綜合實(shí)力的提升，提高了中國資產(chǎn)的吸引力，疊加特朗普施壓美聯(lián)儲(chǔ)，增加了9月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，但實(shí)際數(shù)據(jù)方面持續(xù)上漲的通脹率、相對較低的失業(yè)率并不支持降息政策，預(yù)計(jì)2025年9月人民幣匯率在7.00～7.25區(qū)間雙向波動(dòng)震蕩升值。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心簡介：

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長期增長納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認(rèn)為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟(jì)增長速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志?！对弧肥且粋€(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟(jì)增長報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測報(bào)告在預(yù)測精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

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