消費(fèi)金融行業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的變革，市場(chǎng)格局加速分化，頭部機(jī)構(gòu)與中小機(jī)構(gòu)的發(fā)展路徑愈發(fā)清晰。近期，消費(fèi)金融市場(chǎng)融資活躍度持續(xù)攀升，頭部機(jī)構(gòu)正在構(gòu)建多元化融資矩陣。

6月18日，馬上消費(fèi)金融成功發(fā)行“安逸花2025年第二期個(gè)人消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券”，發(fā)行規(guī)模10億元。其中優(yōu)先A檔證券發(fā)行規(guī)模7.75億元，票面利率1.85%，創(chuàng)年內(nèi)同類型產(chǎn)品利率新低。同日，中銀消費(fèi)金融公告擬發(fā)行2025年第二期金融債券，發(fā)行規(guī)模15億元。

6月以來(lái)消費(fèi)金融公司融資動(dòng)作頻繁。6月11日，中郵消費(fèi)金融完成15億元金融債券發(fā)行，期限3年，票面利率1.90%。6月16日，中原消費(fèi)金融發(fā)布公告，擬發(fā)行規(guī)模15億元資產(chǎn)支持證券；6月18日，海爾消費(fèi)金融完成10億元金融債券簿記建檔，票面利率2.20%。

然而，這一融資熱潮與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)并不完全匹配。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和人民銀行數(shù)據(jù)，5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)6.4%，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%。但今年前5個(gè)月，居民短期貸款減少2624億元。在居民消費(fèi)意愿持續(xù)低迷、儲(chǔ)蓄傾向增強(qiáng)的背景下，短期信貸需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

市場(chǎng)格局重構(gòu)

中國(guó)現(xiàn)代消費(fèi)金融體系已走過(guò)四十年。1985年，中國(guó)銀行珠海分行發(fā)行國(guó)內(nèi)首張信用卡，標(biāo)志著行業(yè)從無(wú)到有，并逐步走向規(guī)范化、持牌經(jīng)營(yíng)的道路。2009年至2013年，消費(fèi)金融行業(yè)進(jìn)入“試點(diǎn)期”。2010年，銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立首批四家消費(fèi)金融公司，包括北銀、中銀、錦程和捷信消費(fèi)金融，機(jī)構(gòu)多采用線下模式展業(yè)，開啟了消費(fèi)金融公司作為獨(dú)立業(yè)態(tài)的探索。

2014年至2017年，消費(fèi)金融步入“發(fā)展期”，迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2014年第二批七家消費(fèi)金融公司獲批，此后十余家機(jī)構(gòu)相繼成立，至2017年5月，全國(guó)持牌消費(fèi)金融公司已達(dá)24家，其中銀行系背景占據(jù)主導(dǎo)。然而，快速擴(kuò)張也暴露出諸多問(wèn)題。自2017年至今，行業(yè)進(jìn)入“規(guī)范期”。監(jiān)管部門加強(qiáng)引導(dǎo)，出臺(tái)一系列政策，在業(yè)務(wù)資質(zhì)、利率上限、催收規(guī)范、數(shù)據(jù)安全等方面提出更高要求，促使各類機(jī)構(gòu)重新評(píng)估市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)，合規(guī)經(jīng)營(yíng)成為底線。

截至目前，全國(guó)持牌消費(fèi)金融公司穩(wěn)定在31家。行業(yè)告別粗放增長(zhǎng)，全面轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等新興技術(shù)的應(yīng)用，正成為提升風(fēng)控水平、優(yōu)化服務(wù)體驗(yàn)、搶占市場(chǎng)先機(jī)的關(guān)鍵，推動(dòng)消費(fèi)金融行業(yè)邁向更加成熟、科技驅(qū)動(dòng)的階段。

這一趨勢(shì)在2024年行業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)中得到了具體體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)了顯著的業(yè)績(jī)分化。在31家持牌消費(fèi)金融公司中，前五名頭部機(jī)構(gòu)凈利潤(rùn)合計(jì)占比已突破60%，而尾部10家機(jī)構(gòu)合計(jì)市場(chǎng)占有率不足5%。

構(gòu)建“護(hù)城河”

在行業(yè)變革的關(guān)鍵時(shí)期，行業(yè)分化態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加劇，頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)科技賦能、場(chǎng)景和資金深耕構(gòu)建 “護(hù)城河”，而部分傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)則面臨轉(zhuǎn)型陣痛。頭部消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)正從科技應(yīng)用、場(chǎng)景構(gòu)建和資金渠道三個(gè)維度，著力發(fā)展其核心競(jìng)爭(zhēng)力，以應(yīng)對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和不斷變化的客戶需求。

首先，科技的應(yīng)用正在深刻改變消費(fèi)金融行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。頭部機(jī)構(gòu)不再僅僅將科技視為輔助工具，而是將其融入業(yè)務(wù)流程的各個(gè)環(huán)節(jié)，從精準(zhǔn)獲客、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、智能審批到貸后管理，科技賦能使得運(yùn)營(yíng)效率大幅提升，風(fēng)險(xiǎn)控制更為精準(zhǔn)，并能夠提供更個(gè)性化、更便捷的金融服務(wù)體驗(yàn)。這種以數(shù)據(jù)和技術(shù)驅(qū)動(dòng)的模式，正成為構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘的關(guān)鍵。

其次，場(chǎng)景金融已成為消費(fèi)金融公司實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)的重要策略。通過(guò)主動(dòng)構(gòu)建或深度嵌入各類生活與消費(fèi)場(chǎng)景，如電商、教育、醫(yī)療、出行等，消費(fèi)金融公司能夠更深入地洞察客戶在不同場(chǎng)景下的真實(shí)需求，提供“金融+場(chǎng)景”的融合式解決方案。這種模式不僅使產(chǎn)品服務(wù)更具針對(duì)性和吸引力，有效提升客戶粘性與業(yè)務(wù)穩(wěn)定性，還拓寬獲客渠道，推動(dòng)從“流量思維”向“用戶思維”的轉(zhuǎn)變。

再者，資金渠道的多元化對(duì)消費(fèi)金融公司的發(fā)展具有基礎(chǔ)性作用。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，單一的融資來(lái)源可能面臨成本波動(dòng)或可得性風(fēng)險(xiǎn)。因此，頭部機(jī)構(gòu)積極拓展包括ABS、金融債、同業(yè)拆借、股東增資等多層次的融資渠道。多元化的資金結(jié)構(gòu)不僅有助于平滑單一市場(chǎng)波動(dòng)，降低整體融資成本，還能根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展節(jié)奏靈活調(diào)配資金，提高資金使用效率，為業(yè)務(wù)的持續(xù)、穩(wěn)健擴(kuò)張?zhí)峁﹫?jiān)實(shí)的后盾。

這三個(gè)維度的協(xié)同發(fā)展，共同構(gòu)成了領(lǐng)先消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，使其在行業(yè)洗牌中能夠占據(jù)更有利的位置。如，馬上消費(fèi)金融于6月6日發(fā)布了全面升級(jí)的“天鏡”大模型3.0。馬上消費(fèi)金融常務(wù)副總經(jīng)理蔣寧表示，馬上消費(fèi)金融以技術(shù)創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力，推動(dòng)金融行業(yè)智能化發(fā)展?！疤扃R”3.0不僅是技術(shù)層面的升級(jí)，也體現(xiàn)了該公司將金融大模型從工具向決策平臺(tái)拓展，并推動(dòng)人機(jī)協(xié)同模式的一次系統(tǒng)性改進(jìn)。招聯(lián)消費(fèi)金融投入5億元研發(fā)的智鹿”大模型，信貸審批效率提高了40%，并將人工干預(yù)率控制在15%以下。

在場(chǎng)景生態(tài)方面，消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)展現(xiàn)出差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略。中郵消費(fèi)金融于6月16日上線了YO生活”綜合服務(wù)平臺(tái)。該平臺(tái)的推出，標(biāo)志著中郵消費(fèi)金融在生活服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行了新的業(yè)務(wù)布局。YO生活”平臺(tái)以金融服務(wù)生活消費(fèi)綠色發(fā)展”為核心理念，圍繞用戶高頻消費(fèi)場(chǎng)景提供綜合生活服務(wù)，讓便捷金融與綠色低碳生活相結(jié)合。海爾消費(fèi)金融通過(guò)B2B2C模式深入家電、醫(yī)美、教育等領(lǐng)域，其中智家分期”0息服務(wù)覆蓋1800多家海爾專賣店，累計(jì)為超300萬(wàn)用戶提供場(chǎng)景分期服務(wù)。

大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人肖颯認(rèn)為，科技、場(chǎng)景、資金這三個(gè)維度的轉(zhuǎn)型并非獨(dú)立進(jìn)行，而是相互關(guān)聯(lián)、相互支持?？萍寄芰閳?chǎng)景金融提供了技術(shù)基礎(chǔ)，場(chǎng)景金融為科技應(yīng)用提供了實(shí)踐場(chǎng)所，而多元化的資金渠道則為科技研發(fā)和場(chǎng)景拓展提供了資金支持。對(duì)于目前處于腰部、尾部消費(fèi)金融公司而言，在轉(zhuǎn)型過(guò)程中需要統(tǒng)籌考慮這三個(gè)維度，以形成協(xié)同效應(yīng)。

行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期

消費(fèi)金融行業(yè)正面臨關(guān)鍵的發(fā)展節(jié)點(diǎn)，行業(yè)內(nèi)部的分化可能導(dǎo)致馬太效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。

2025年上半年，多項(xiàng)政策利好將持續(xù)釋放。今年3月，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》提出，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下加大個(gè)人消費(fèi)貸款投放力度。4月25日，中共中央政治局召開會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議指出，要提高中低收入群體收入，大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。盡快清理消費(fèi)領(lǐng)域限制性措施，設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款。加大資金支持力度，擴(kuò)圍提質(zhì)實(shí)施“兩新”政策，加力實(shí)施“兩重”建設(shè)。

據(jù)中信建投證券研究，會(huì)議表述顯示服務(wù)消費(fèi)將成為后續(xù)消費(fèi)刺激政策的重要著力點(diǎn)，體現(xiàn)了決策層對(duì)服務(wù)消費(fèi)在提振經(jīng)濟(jì)中作用的重視程度顯著提升。

自4月以來(lái)，中央層面已出臺(tái)多份促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)的政策文件，從消費(fèi)結(jié)構(gòu)演變和國(guó)際經(jīng)貿(mào)形勢(shì)看，服務(wù)消費(fèi)既是內(nèi)需增長(zhǎng)的重要潛力所在，也是應(yīng)對(duì)外部沖擊的有效手段，具有雙重戰(zhàn)略價(jià)值。

中信證券研究報(bào)告指出，當(dāng)前中國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需已取得階段性進(jìn)展，但仍面臨消費(fèi)總量增速呈階梯式下降、消費(fèi)率持續(xù)偏低、服務(wù)消費(fèi)潛力未充分釋放、優(yōu)質(zhì)消費(fèi)供給不足等長(zhǎng)期性問(wèn)題和結(jié)構(gòu)性矛盾。通過(guò)分析消費(fèi)貸杠桿率、滲透率等指標(biāo)測(cè)算未來(lái)消費(fèi)金融行業(yè)規(guī)模（特指狹義消費(fèi)貸規(guī)模）時(shí)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)居民貸款率呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)的背景下，居民借貸意愿及提升杠桿的空間仍有一定潛力。

展望未來(lái)，盡管市場(chǎng)分化可能加劇，頭部機(jī)構(gòu)憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)洞察力已構(gòu)建起較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，但中腰部及尾部機(jī)構(gòu)亦非沒有發(fā)展空間。在政策利好的大背景下，服務(wù)消費(fèi)潛力的進(jìn)一步激發(fā)為行業(yè)帶來(lái)了新的增長(zhǎng)機(jī)遇。消費(fèi)金融公司若能敏銳把握這一趨勢(shì)，積極拓展服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域的金融場(chǎng)景，并強(qiáng)化科技與場(chǎng)景的協(xié)同，有望在新的市場(chǎng)格局中找到自身的發(fā)展路徑。