經(jīng)濟觀察報記者 鄭晨燁

9月15日下午兩點，深圳羅湖區(qū)，位于田貝四路萬山珠寶園6樓的一家名為“君輝”的公司辦公室大門緊閉，工商資料顯示這里亦是君豪金業(yè)（深圳）有限公司的辦公場所，有從業(yè)者告訴記者，二者實為同一家公司。同一時間，位于水貝二路興龍黃金珠寶大廈6樓的深圳市粵寶鑫貴金屬有限公司辦公室大門亦已緊閉。

上述公司緊閉的玻璃門上，都交叉貼著白色的封條，駐守在現(xiàn)場的保安對所有來訪者的問題，都只用三個字回答：“不知道?！?/p>

寫字樓前臺工作人員提供的信息要更具體一些：“警察兩三天前就來了，然后就封了這里?！?/p>

幾乎就在同時，一場關(guān)于“水貝金料商跑路”的討論，開始在社交媒體上快速發(fā)酵：一則“深圳水貝十幾家金料商集體跑路”的消息開始流傳，一份包含“君豪”“粵寶鑫”在內(nèi)的“跑路”企業(yè)名單被廣泛傳播，傳聞涉及的資金規(guī)模從數(shù)千萬元到數(shù)億元不等；盡管深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會很快出面澄清，稱傳聞“夸大不實”，僅是“個別企業(yè)出現(xiàn)問題”，但這并未完全驅(qū)散籠罩在市場頭頂?shù)囊稍啤?/p>

一個看似簡單的問題由此浮現(xiàn)：在金價持續(xù)高位運行的背景下，本應(yīng)順勢盈利的黃金商們，為何反而走到了被關(guān)門查封的境地？

經(jīng)濟觀察報記者在深圳水貝走訪后發(fā)現(xiàn)，答案指向一種在水貝早已存在多年的交易模式——“私盤對賭”。

多位水貝資深的黃金從業(yè)者向記者證實，這并非一個關(guān)于“賣黃金”的故事，而是一個關(guān)于“賭金價”的游戲，在這場游戲中，這些被稱為“料商”的中間商，扮演的并非貿(mào)易商，而是事實上的“莊家”。

“有很多人在賭行情，賭的是跌?！彼慄S金從業(yè)者郝先生告訴記者。

而當(dāng)金價的單邊上漲行情持續(xù)不斷，這場“賭跌”的游戲便迎來了它的終局——爆雷。有從業(yè)者告訴記者，君豪公司的老板選擇了主動向警方自首，而粵寶鑫公司的法人代表談廣，則至今去向不明。另外，在一個由粵寶鑫事件受害者組成的維權(quán)群中，成員人數(shù)已達(dá)到458人。

值得注意的是，這已不是水貝第一次傳出黃金料商“出事”的消息，記者采訪的多位從業(yè)者亦判斷稱，這大概率也不會是最后一次。

“私盤對賭”

君豪與粵寶鑫等公司的經(jīng)營異常，將水貝黃金產(chǎn)業(yè)鏈中一個長期存在卻并不透明的環(huán)節(jié)推至臺前——料商。

在傳統(tǒng)的黃金產(chǎn)業(yè)鏈中，料商的角色是連接上游煉廠與下游加工廠、柜臺的中間貿(mào)易商，但在深圳水貝，尤其是在黃金回收這一細(xì)分領(lǐng)域，情況變得更為復(fù)雜。經(jīng)濟觀察報記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，此次出現(xiàn)問題的料商，其核心業(yè)務(wù)并非簡單的“買金賣金”，而是一套游離于監(jiān)管之外的場外交易體系。

“按規(guī)定，所有回收的黃金舊料，最終都應(yīng)流回場內(nèi)，比如賣給有資質(zhì)的精煉廠，再由精煉廠進(jìn)入上海黃金交易所的系統(tǒng)?！彼慄S金行業(yè)資深從業(yè)者肖中聰告訴記者，“但實際操作中，很多回收上來的舊料，經(jīng)過提純后，就直接在場外流通了?！?/p>

場外流通，意味著這部分黃金的交易，全程不經(jīng)過上海黃金交易所，也不涉及合規(guī)的稅務(wù)發(fā)票，對于水貝數(shù)量龐大的中小型珠寶柜臺和“夫妻店”而言，從這些場外料商手中拿貨，意味著更低的成本和更靈活的交易方式。一個圍繞著“回收料”的灰色生態(tài)由此形成。

這個生態(tài)的核心運作模式，被業(yè)內(nèi)稱為“鎖價”。

無論是上游持有舊料的客戶，還是下游需要用金的柜臺，在與料商交易時，首先要做的就是確定價格，由于金價實時波動，雙方會通過電話、小程序或微信，以當(dāng)下的市場價為基準(zhǔn)，口頭約定一個交易價格。

為確保這筆交易有效，客戶需要向料商支付一筆定金，在部分交易中甚至是全款。

支付完成后，價格即被“鎖定”，但實物黃金并不會立刻交付，而是存在一個或長或短的時間差，這被稱為“延時交付”。

“比如外地的客戶把舊金料寄過來需要時間，我們收了料再拿去提純也需要時間?！币晃徊辉妇呙乃惲仙滔蛴浾弑硎?。

正是這個“時間差”，讓這門現(xiàn)貨生意，異化成了一場金融賭局。

一個合規(guī)的貿(mào)易商，在與客戶鎖定價格后，為了規(guī)避價格波動的風(fēng)險，會立刻在期貨或現(xiàn)貨市場進(jìn)行反向操作，即“對沖”，具體來說，就是當(dāng)料商在現(xiàn)貨市場賣出一筆未來才交付的黃金時，他會同步在期貨市場買入一份同等數(shù)量的黃金合約，如此一來，未來如果金價上漲，他在現(xiàn)貨上的虧損，就能被期貨市場上獲得的盈利所抵消。

這樣無論未來價格漲跌，貿(mào)易商都能確保自己賺取到固定的服務(wù)費。

但此次爆雷的料商們，選擇的卻是另一條路。

“有很多人在賭行情，賭的是跌?！彼慄S金從業(yè)者郝先生告訴記者，這些料商在收到客戶的全額或大部分貨款后，并未進(jìn)行風(fēng)險對沖，他們手握現(xiàn)金，等待金價下跌，如果金價如期下跌，他們便能以更低的價格在市場上購入黃金，再按照此前鎖定的高價格交付給客戶，從而賺取遠(yuǎn)超正常貿(mào)易利潤的價差。

在這種模式下，料商的角色已經(jīng)不再是貿(mào)易商，而是事實上的“莊家”。

客戶以為自己在買黃金，但實際上是在以一個固定的價格，參與一場由料商坐莊、與未來金價對賭的游戲。

過去數(shù)年，這一模式在頻繁震蕩的行情中，讓部分料商獲利頗豐，但從2024年底開始，黃金價格的持續(xù)上漲，讓“賭跌”的莊家們徹底暴露在了風(fēng)險之下。

根據(jù)最新市場數(shù)據(jù)，截至2025年9月16日，上海黃金交易所的黃金T+D價格，盤中最高已觸及838.79元/克。

“如果一個料商在金價780元/克的時候接了單，現(xiàn)在要去市場上拿貨來兌付，意味著每交付一克黃金，就要承擔(dān)近60元的直接虧損。如果涉及的訂單是10公斤，虧損就是60萬元?！鼻笆霾辉妇呙牧仙滔蛴浾弑硎尽?/p>

更大的風(fēng)險來自于杠桿。肖中聰指出，水貝的定金模式多年來相對固定，一筆交易不論貨值大小，都只收取某個固定數(shù)額的定金，比如2萬元?！敖饍r每克300元的時候，2萬元定金對應(yīng)的風(fēng)險是可控的，但現(xiàn)在金價超過每克800元，意味著同樣是2萬元定金，背后對應(yīng)的貨值翻了一倍多，杠桿被急劇放大，一個小幅的波動就足以讓保證金虧穿?！?/p>

持續(xù)上漲的金價，最終壓垮了部分資金規(guī)模較小的料商的資金鏈。

根據(jù)記者從多方獲得的消息，君豪公司的老板選擇了主動向警方自首，而粵寶鑫公司的法人代表談廣，則至今去向不明，在一個由粵寶鑫事件受害者組成的維權(quán)群中，成員人數(shù)也已達(dá)到458人。

這場賭局的失敗，不僅讓坐莊的料商自身陷入困境，也給產(chǎn)業(yè)鏈上下游帶來了直接的經(jīng)濟損失。

比如，根據(jù)河南廣播電視臺的報道，位于河南許昌胖東來天使城內(nèi)的一家金店，因委托粵寶鑫公司提純加工黃金，最終被卷走價值約90萬元的黃金原料，總重量超過一公斤。

為了解事件的最新進(jìn)展，經(jīng)濟觀察報記者前往負(fù)責(zé)粵寶鑫公司所在轄區(qū)的深圳市公安局羅湖分局翠竹派出所。在派出所內(nèi)，當(dāng)記者提及粵寶鑫公司時，工作人員便引導(dǎo)記者進(jìn)入內(nèi)部進(jìn)行登記，但對于案件是否已經(jīng)立案，以及目前的調(diào)查情況如何，派出所方面的人員表示尚不清楚，僅告知前來報案的商戶先填寫資料，領(lǐng)取回執(zhí)后等待后續(xù)通知。

官方對此事態(tài)度謹(jǐn)慎，而事件中的另一方——受害者，亦表現(xiàn)出了普遍的沉默。

9月15日，記者輾轉(zhuǎn)聯(lián)系到兩位受害者，一位是損失約11萬元的供料商，另一位則是被騙超百萬元的柜臺老板，但兩人均不愿就交易的細(xì)節(jié)與記者進(jìn)行深入交流。

有和受害者比較熟悉的人士向記者表示，這種沉默與交易模式本身的不合規(guī)有關(guān)，受害者擔(dān)心與媒體過多接觸，會給自己帶來不必要的麻煩。

“并不意外”

君豪與粵寶鑫等公司的爆雷，在水貝黃金圈內(nèi)激起了波瀾，但對許多資深從業(yè)者而言，這并非意外。

“現(xiàn)在大家對這種事已經(jīng)麻木了?！焙孪壬嬖V經(jīng)濟觀察報記者，“這種公司太多了，不知道什么時候就爆雷了?！?/p>

這種“麻木”的背后，是此類事件在水貝的反復(fù)上演。

此次風(fēng)波中，一份包含十幾家企業(yè)的“跑路名單”很早就在社交平臺流傳，料商余先生也向記者提及了“跑路了十多家”的市場傳聞。

針對此傳聞，深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會于9月15日做出回應(yīng)。據(jù)深圳官方網(wǎng)絡(luò)辟謠平臺發(fā)布的信息，該協(xié)會稱傳聞“夸大不實”，名單中多家企業(yè)仍在正常經(jīng)營，此次僅是“個別企業(yè)出現(xiàn)問題”。

在多位受訪者看來，此次黃金料商跑路事件，幾乎是過去水貝多起風(fēng)險事件的重演。

時間拉回到2024年4月，彼時同樣在社交平臺傳出消息稱，水貝一家名為“千百萬珠寶”的料商，攜約400公斤黃金“跑路”，按當(dāng)時金價計算，貨值近2億元。

當(dāng)時的場景與此次風(fēng)波高度相似，社交平臺上流傳著深夜有人群在“千百萬珠寶”門店前聚集、亦有警方到場處置的照片。沸沸揚揚的傳言，同樣指向了在金價上漲背景下，因“延時交付”模式而引發(fā)的兌付危機。

但當(dāng)時的風(fēng)波最終以“烏龍”收場。

事后，根據(jù)媒體公開報道，“千百萬珠寶”公司負(fù)責(zé)人公開做出解釋，稱公司并未“跑路”，事件的起因，是公司一張用于打款的銀行卡，在當(dāng)年4月8日被異地警方凍結(jié)，導(dǎo)致公司無法正常進(jìn)行資金往來。在銀行卡持續(xù)未能解封的情況下，公司負(fù)責(zé)人于4月13日決定暫停黃金買賣業(yè)務(wù)，并將暫停營業(yè)的情況向深圳市市場監(jiān)督管理局羅湖監(jiān)管局進(jìn)行了報備。

公司負(fù)責(zé)人當(dāng)時亦稱，部分客戶在得知業(yè)務(wù)暫停后，因恐慌而引發(fā)了集中上門“擠兌”，從而導(dǎo)致了網(wǎng)傳的群體聚集事件。

但值得注意的是，“千百萬珠寶”的故事并未隨著澄清而真正結(jié)束。

公開信息顯示，2025年4月22日，因與金仕禧（深圳）珠寶首飾有限公司的買賣合同糾紛，深圳市羅湖區(qū)人民法院向“千百萬珠寶”及其法定代表人李賜華下達(dá)了限制消費令。

四個月后的2025年8月28日，深圳市市場監(jiān)督管理局羅湖監(jiān)管局，因“通過登記的住所或者經(jīng)營場所無法聯(lián)系”，而將“千百萬珠寶”正式列入經(jīng)營異常名錄。

“無論是去年的‘千百萬’，還是今年的君豪，核心問題都是一樣的?！毙ぶ新斚蛴浾弑硎荆斑@種事件暴露的是整個場外交易生態(tài)的系統(tǒng)性風(fēng)險?！?/p>

肖中聰向記者介紹，目前黃金產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管涉及多個部門，上海黃金交易所負(fù)責(zé)場內(nèi)交易，中國人民銀行負(fù)責(zé)金條等回購，黃金協(xié)會則是行業(yè)自律組織?！暗谒?，規(guī)模龐大的黃金回收與場外流通環(huán)節(jié)，實際上處于一個監(jiān)管的模糊地帶?！?/p>

在這種模糊地帶中，甚至出現(xiàn)了兩套并行的價格體系。除了上金所的官方報價，水貝市場還長期存在一個由部分大型料商報出的、不含稅的場外價格，這個價格缺乏透明的形成機制和監(jiān)管，卻成為許多場外交易的基準(zhǔn)，為“對賭”行為提供了土壤。

另外，法律定性的模糊，也進(jìn)一步降低了違規(guī)的成本。肖中聰認(rèn)為，這種“收錢不給貨、對賭行情”的交易模式，本質(zhì)上已經(jīng)涉嫌“非法經(jīng)營”，但在司法實踐中，由于參與者之間常有合同或單據(jù)，最終往往被定性為“經(jīng)濟糾紛”，但“定性為刑事責(zé)任或民事糾紛，威懾力是完全不一樣的”。

正是在這樣的情況下，水貝黃金交易的灰色生態(tài)開始野蠻生長，吸引了大量料商參與其中，而下游數(shù)量龐大的中小型柜臺和“夫妻店”，則是這個生態(tài)得以維系的另一塊基石。

“對于很多小柜臺來說，他們的經(jīng)營本身就不完全合規(guī)，比如不開具發(fā)票。從場外料商那里拿貨，價格更低，交易更方便，是他們?yōu)榱司S持微薄利潤的選擇?！币晃徊辉妇呙乃愔閷毤庸ど滔蛴浾弑硎?。

如是，一個由“賭徒”和“投機者”共同維系的灰色生態(tài)，其穩(wěn)定性主要取決于黃金市場行情走勢和彼此間脆弱的信任。當(dāng)金價持續(xù)單邊上漲，這個生態(tài)的崩潰便成為必然。

事件發(fā)生后，對行業(yè)信心的打擊是直接的。比如，郝先生就告訴記者，“以前大家都是靠信用做生意，現(xiàn)在都不愿意為信用買單了，市場內(nèi)要求‘現(xiàn)款現(xiàn)貨’的聲音開始成為主流，這無疑會增加小微商戶的資金壓力和經(jīng)營成本”。

對于未來，多位從業(yè)者的判斷亦不樂觀。余先生認(rèn)為，此次爆雷可能只是一個開始，“如果金價繼續(xù)漲，類似的事件可能會更多?！焙孪壬才袛喾Q，類似的事件在年底可能還會出現(xiàn)。

事實上，監(jiān)管部門也已注意到相關(guān)風(fēng)險。

早在2024年的“千百萬”風(fēng)波之后，深圳市公安局羅湖分局就曾在水貝市場內(nèi)張貼風(fēng)險告知書，要求黃金交易嚴(yán)格落實實名登記制度，對當(dāng)日交易總額在2萬元以上的買賣雙方進(jìn)行實名登記，以確保資金流向可追溯。

然而，一年多以后，當(dāng)金價再次創(chuàng)出新高時，同樣的模式，又再次引發(fā)了市場的震動。截至發(fā)稿，此次事件仍有諸多細(xì)節(jié)尚待厘清，對于涉案資金的具體規(guī)模、受害者的確切人數(shù)以及警方的最終定性等問題，經(jīng)濟觀察報記者將持續(xù)進(jìn)行追蹤報道。

（應(yīng)受訪者要求，肖中聰為化名）

（作者 鄭晨燁）