歐陽曉紅/文

穩(wěn)定幣“撞進”了全球金融主權(quán)的大門。

當?shù)貢r間7月17日，美國眾議院會議表決通過了《指導(dǎo)和建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（下稱《GENIUS法案》）、《數(shù)字資產(chǎn)市場清晰法案》（下稱《CLARITY法案》）、《反中央銀行數(shù)字貨幣監(jiān)控國家法案》（下稱《Anti-CBDC法案》）。

這三項法案意味著美國加密數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管框架正式制度化，旨在保護消費者權(quán)益，鞏固美元作為全球儲備貨幣的地位，同時推動美國Web3.0（第三代互聯(lián)網(wǎng)）產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時，這也被視為美國數(shù)字金融史上的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，為全球鏈上金融秩序的重塑按下啟動鍵。

一

7月18日，美國總統(tǒng)特朗普正式簽署《GENIUS法案》?！胺€(wěn)定幣代表了數(shù)字金融領(lǐng)域的一場革命。”美國財政部長斯科特·貝森特表示：“美元如今擁有一個原生于互聯(lián)網(wǎng)的支付通道——快速、無摩擦，且無需中介。這項開創(chuàng)性技術(shù)將進一步強化美元的全球儲備貨幣地位，拓展全球數(shù)十億人接入美元體系的機會，并帶動對美國國債的巨大需求——這些正是支撐穩(wěn)定幣的關(guān)鍵儲備資產(chǎn)。”

《GENIUS法案》的核心規(guī)定包括：穩(wěn)定幣發(fā)行方必須持有等額美元資產(chǎn)（如美國國債）作為儲備，確保1:1兌換能力，并嚴格遵守“了解你的客戶”和“反洗錢”規(guī)則。此監(jiān)管框架為Tether公司發(fā)行的USDT和Circle公司發(fā)行的USDC等美元穩(wěn)定幣提供了合法身份。

有分析人士認為，《GENIUS法案》確立了錨定美元的穩(wěn)定幣的合法地位，是穩(wěn)定幣被全球銀行及金融機構(gòu)廣泛接納的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。

同時，《CLARITY法案》明確了美國證券和交易委員會與商品期貨交易委員會的監(jiān)管范圍，為加密貨幣市場提供明確規(guī)則。

天元律師事務(wù)所合伙人王偉指出，《CLARITY法案》旨在終結(jié)美國證券交易委員會與商品期貨交易委員會之間長期存在的監(jiān)管重疊，通過明確核心定義、劃分監(jiān)管職責，為Web3.0行業(yè)提供合規(guī)路徑和法律基石。

王偉認為，第103條對“數(shù)字商品（Digital Commodity）”的界定是整部法案的立足點。該條款首次從立法層面為包括BTC（比特幣）和ETH（以太坊）在內(nèi)的大多數(shù)加密貨幣提供非證券化歸屬，即歸入“商品”類別。其判斷標準不再依賴模糊的“投資預(yù)期”，而是基于資產(chǎn)與其所依附的區(qū)塊鏈系統(tǒng)的功能性“內(nèi)在聯(lián)系”，為整個行業(yè)提供了前所未有的確定性。此外，《CLARITY法案》還首次在法律上將“投資合同”與“投資合同資產(chǎn)”進行區(qū)分：前者指證券本身，后者指基于該合同發(fā)行的數(shù)字商品。這意味著某些項目在融資階段可能被認定為證券交易，但其代幣本身不一定永久被視為證券，為數(shù)字資產(chǎn)“商品化”打開了法律通道。

王偉評價道：“《CLARITY法案》的出臺將對美國乃至全球Web3.0行業(yè)生態(tài)格局產(chǎn)生革命性影響?！?/p>

他進一步指出，《CLARITY法案》為不同主體分別提供了法律清晰性：對項目方，建立了“從生到熟”的合規(guī)生命周期；對交易所，提供監(jiān)管明確性，今后其合規(guī)重點在于兩個方向，一是向美國商品期貨交易委員會注冊并遵守其核心監(jiān)管原則，二是建立審慎的代幣上幣審核流程，評估資產(chǎn)是否滿足“數(shù)字商品”定義，或其網(wǎng)絡(luò)是否達到“成熟狀態(tài)”；對去中心化金融開發(fā)者，提供前所未有的“合規(guī)安全港”。

對投資者和終端用戶而言，《CLARITY法案》也強化了資產(chǎn)托管權(quán)保障?！坝绕涫菍ψ晕彝泄軝?quán)的明確保護，確保用戶對資產(chǎn)的最終控制權(quán)，這一點延續(xù)了Web3.0的核心精神?！蓖鮽フf。

而《Anti-CBDC法案》則明確禁止發(fā)行面向公眾的零售型數(shù)字美元，即禁止美聯(lián)儲通過銀行或支付機構(gòu)等第三方渠道向普通人提供中央銀行數(shù)字貨幣。其立法邏輯在于擔憂政府通過中央銀行數(shù)字貨幣進行消費監(jiān)控，進而侵犯公民隱私與自由。這項法案也需提交參議院審議。

簡而言之，《GENIUS法案》給予了穩(wěn)定幣“聯(lián)邦護照”，要求其錨定美債或現(xiàn)金、接受審計和遵守相關(guān)監(jiān)管規(guī)則；《CLARITY法案》則為開發(fā)者與平臺發(fā)放“監(jiān)管綠卡”，助其合法開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)；《Anti-CBDC法案》則體現(xiàn)了美國對央行數(shù)據(jù)主權(quán)介入支付體系的抵制——既為穩(wěn)定幣讓路，也在數(shù)據(jù)隱私問題上定下基調(diào)。

二

對于美國歷史上首次集中審議三項加密資產(chǎn)相關(guān)法案的“加密周”，金融市場并不完全買賬。

7月18日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)收于44,342.19點（-0.32%），納斯達克指數(shù)收于20,895.66點（+0.05%），標普500指數(shù)收于6,296.79點（-0.01%），顯示出市場對立法進展的謹慎態(tài)度。

《GENIUS法案》以308票贊成、122票反對的結(jié)果獲得美國眾議院通過，是本輪“加密周”的核心成果。但在7月15日的程序性投票中一度受阻，引發(fā)市場短線動蕩。USDC發(fā)行方Circle公司的股價當天下跌4.58%，至195.33美元。此后，隨著特朗普表態(tài)支持，并于7月16日排除障礙，法案最終順利通過，市場回暖。

受《GENIUS法案》推動，被視作“鏈上美元第一股”的Circle公司的股價自7月15日低點195.33美元，一度反彈至7月17日的233.45美元。

不過，7月18日，Circle公司的股價下跌4.8%，收于223.78美元。下跌原因包括：一周內(nèi)漲幅超22%，機構(gòu)資金鎖定利潤，獲利了結(jié)；部分投資者擔憂未來關(guān)于儲備披露、合規(guī)成本等細節(jié)的執(zhí)行問題。

穩(wěn)定幣已不再是加密圈的邊緣試驗品，而是被正式納入美國金融體系架構(gòu)。

有分析認為，某種意義上，《GENIUS法案》的出臺不僅事關(guān)美國國內(nèi)制度重構(gòu)，更被視為向全球金融秩序發(fā)起的一場“數(shù)字宣戰(zhàn)”。目前全球已有130多個國家開展中央銀行數(shù)字貨幣研究，3個國家已全面推出中央銀行數(shù)字貨幣，超25個國家正在進行試點。

數(shù)字人民幣已在跨境貿(mào)易中開展測試；歐盟已于2025年5月設(shè)立“數(shù)字歐元創(chuàng)新中心”；香港也將在2025年8月1日正式實施穩(wěn)定幣發(fā)行條例，為本地數(shù)字資產(chǎn)合規(guī)落地提供制度基礎(chǔ)。與此同時，螞蟻、京東等正在積極申請穩(wěn)定幣牌照。7月17日，華夏基金（香港）宣布成立兩只代幣化貨幣市場基金，分別以美元和人民幣計價，這也是全球首只人民幣代幣化基金。

據(jù)美國戰(zhàn)略與國際研究中心（CSIS）報告指出，這場圍繞數(shù)字貨幣的全球競爭，實質(zhì)上反映出地緣金融格局的多極化趨勢。美元的“鏈上中介地位”將面臨來自非美元區(qū)中央銀行數(shù)字貨幣的日益挑戰(zhàn)。

貝森特認為，通過穩(wěn)定幣實現(xiàn)的“金融自由”將進一步增強美國的金融競爭力。美國民主黨議員馬克辛·沃特斯（Maxine Waters）則指出，放棄零售型中央銀行數(shù)字貨幣可能削弱美聯(lián)儲對貨幣政策的直接調(diào)控能力。數(shù)字貨幣能夠?qū)崿F(xiàn)對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的實時監(jiān)測與政策響應(yīng)，而穩(wěn)定幣則依賴私營發(fā)行商，存在系統(tǒng)性風險。

這三項法案實際上是對數(shù)字經(jīng)濟、主權(quán)貨幣與個人隱私三者關(guān)系的再定義。鏈上美元的雛形已現(xiàn)，監(jiān)管清晰、創(chuàng)新放行，這是一場技術(shù)主導(dǎo)的范式轉(zhuǎn)向。但美國民主黨議員沃特斯所擔憂的并非空穴來風——當貨幣政策工具滑向私營平臺，美國是否也在無意中放棄了未來的貨幣調(diào)控主動權(quán)？

美元，正在走下印鈔機，登上區(qū)塊鏈。但這一次，它可能帶著新的權(quán)力重構(gòu)與系統(tǒng)風險一同上“鏈”。

（作者 歐陽曉紅）