5月29日，上海凱詰電子商務(wù)股份有限公司（下稱“凱詰電商”）遞交招股書。這一刻，凱詰電商已經(jīng)等了數(shù)年。

早在2021年6月，凱詰電商就曾向深交所遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，半年后因計(jì)劃變更自動(dòng)撤回；2022年7月，其向證監(jiān)會(huì)上海監(jiān)管局提交上市輔導(dǎo)備案，籌備上市，但后續(xù)考慮到長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展及進(jìn)一步擴(kuò)張的融資需求，于是決定再次放棄，轉(zhuǎn)向港股。

這一次，凱詰電商能否如愿“上岸”？

投資人不斷

凱詰電商成立于2010年，現(xiàn)年49歲的創(chuàng)始人許浩曾先后就職于寶潔中國(guó)、通用電氣等世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)，擔(dān)任生產(chǎn)經(jīng)理、銷售經(jīng)理等職。彼時(shí)，許浩發(fā)現(xiàn)外資消費(fèi)品牌在進(jìn)入中國(guó)電商市場(chǎng)時(shí)面臨諸多挑戰(zhàn)，于是憑借自身經(jīng)驗(yàn)創(chuàng)辦凱詰電商。

該公司致力于為全球優(yōu)質(zhì)品牌提供全鏈路及全渠道的數(shù)字零售解決方案，可覆蓋品牌定位、產(chǎn)品開發(fā)咨詢、零售運(yùn)營(yíng)、渠道管理、營(yíng)銷推廣等在內(nèi)的電商生態(tài)系統(tǒng)完整鏈條。

從招股書來看，凱詰電商目前的客戶涉及餐飲、健康、寵物、嬰童、美妝個(gè)護(hù)、潮玩等賽道，其現(xiàn)在及曾服務(wù)過的品牌包括肯德基、奧樂齊、嘉格納、星巴克、泰森食品、優(yōu)色林、保樂力加、億滋、格力高等。

十年前，凱詰電商完成股改，并在2016年實(shí)現(xiàn)新三板掛牌，2019年5月自動(dòng)撤銷掛牌。在業(yè)務(wù)擴(kuò)展、向資本化靠近的道路上，凱詰電商背后有一些“神秘的力量”。

比如，2014年，該公司引入星之文華及藍(lán)色光標(biāo)為投資者，第二年藍(lán)色光標(biāo)退出；2016年定向增發(fā)時(shí)，引入東方證券、光大證券及海通證券，次年分別引入申港證券、中植東方資產(chǎn)、上海漢理及杭州漢理。

后來投資者陣容繼續(xù)洗牌，截至最后實(shí)際可行日期，凱詰電商還有8名投資人，其中包括史玉柱所執(zhí)掌的巨人投資、風(fēng)險(xiǎn)投資人錢學(xué)鋒的漢理資本、東方證券全資子公司東證創(chuàng)投等，合共持股17.98%。

數(shù)據(jù)來源：凱詰電商招股書

業(yè)績(jī)下滑

不過，吸引了眾多投資人的凱詰電商近年業(yè)績(jī)其實(shí)不算亮眼，公司核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均在逐年下滑。

2022年至2024年，凱詰電商分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約18.29億元、17.23億元、17億元；同期毛利分別4.4億元、3.95億元、3.7億元；對(duì)應(yīng)年內(nèi)利潤(rùn)0.86億元、0.68億元、0.6億元。

數(shù)據(jù)來源：凱詰電商招股書

對(duì)于業(yè)績(jī)的下滑，凱詰電商也作出了一些解釋。按其所言，2024年公司營(yíng)收同比減少1.4%，原因是銷售貨品所帶來的收入同比減少2%至15.56億元，其中出于品牌優(yōu)化訴求終止了與一家低利潤(rùn)的寵物品牌合作，導(dǎo)致2024年相關(guān)銷售額為0，疊加其他因素影響，公司TO-C業(yè)務(wù)較上年下滑5%。

整體來看，凱詰電商的業(yè)務(wù)分為兩類，即銷售貨品和提供服務(wù)，前者的收入貢獻(xiàn)度常年維持在90%以上。也就是說，賣貨是公司的主要業(yè)務(wù)，而這方面又分為To-B和To-C。

按照劃分，To-B是將產(chǎn)品售予電商平臺(tái)及分銷合作伙伴，近三年來這部分收入占比逐年增加，2022年至2024年期間分別為28%、32.3%、34.3%。

截至2024年末，凱詰電商擁有223家分銷合作伙伴，其中來自前五大分銷合作伙伴的收入占總分銷合作伙伴收入的41.3%，較上年同期提升了5.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)應(yīng)35.8%，而2022年為33.1%。

這也意味著，近些年，凱詰電商對(duì)前五大分銷商的依賴度越來越強(qiáng)，此外該公司還極為依賴頭部客戶。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，按凈收入總額排名，凱詰電商來自前五大品牌合作伙伴的收入分別占當(dāng)期總收入的62.2%、52.1%及52.8%；同期前五大品牌合作伙伴相關(guān)的商品交易總額分別占商品交易總額約64.4%、73.4%及80.4%。

倘若這些品牌中有任意一家未來不與凱詰電商續(xù)約，都會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹恍_擊。風(fēng)險(xiǎn)之下，凱詰電商也計(jì)劃做一些努力，比如從技術(shù)、營(yíng)銷、資源等方面提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，以更好的服務(wù)留住品牌伙伴，或是向東南亞、歐洲等海外市場(chǎng)拓展。

此次沖擊港股的募資用途，這些訴求均在其中。凱詰電商能否得償所愿，還需靜待時(shí)間檢驗(yàn)。

國(guó)際金融報(bào)