“瓜子大王”的日子不好過，洽洽食品股份有限公司（下稱“洽洽食品”）披露的半年報(bào)顯示，上半年洽洽食品實(shí)現(xiàn)營收27.52億元，同比下滑5.05%；歸母凈利潤更慘，只有8864萬元，比起去年同期的3.37億元，相當(dāng)于直接蒸發(fā)了兩個(gè)多億，跌幅高達(dá)73.68%。連經(jīng)營活動現(xiàn)金流也跟著“縮水”76.12%。

值得關(guān)注的是，自2020年9月以來，洽洽食品已經(jīng)連跌了5年，收益率收縮明顯，現(xiàn)在股價(jià)不及巔峰時(shí)期的三分之一。從“一葵獨(dú)大”到“多元突圍”，洽洽食品的轉(zhuǎn)型之路折射出傳統(tǒng)零食巨頭在消費(fèi)分層、渠道分化背景下的生存挑戰(zhàn)。

■廖木興/圖

“瓜子依賴”顯著

成本壓力是硬傷

公開信息顯示，洽洽食品成立于2001年8月，總部位于安徽省合肥市。目前主要產(chǎn)品有葵花子類、西瓜子類、豆類、南瓜子類、花生類等傳統(tǒng)炒貨產(chǎn)品和以開心果、核桃、杏仁等為代表的堅(jiān)果產(chǎn)品。2011年3月，洽洽食品在深交所掛牌上市。

洽洽食品表示，業(yè)績下滑主要由于“宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、外部渠道的變化以及一季度春節(jié)假期等因素”。但實(shí)際上，成本壓力是洽洽的硬傷。

洽洽食品稱，上半年凈利潤大幅下滑的核心原因在于原材料成本飆升。2024年9月內(nèi)蒙古葵花籽收獲季的連續(xù)陰雨，讓原料霉變率陡增，符合標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)葵花籽產(chǎn)量減少的同時(shí)，價(jià)格卻水漲船高。疊加全球油料作物價(jià)格上漲，葵花籽采購成本同比上漲30%。

與此同時(shí)，全球供應(yīng)鏈波動帶來的巴旦木、腰果等堅(jiān)果原料價(jià)格普漲，直接對企業(yè)毛利率造成不小的吞噬。這反映的也是很多食品企業(yè)面臨的共性問題，在氣候變化成為新常態(tài)的今天，原料端的抗風(fēng)險(xiǎn)能力建設(shè)遠(yuǎn)比想象中更為迫切。

回溯洽洽食品過去的年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，“原材料成本上漲”頻繁出現(xiàn)在業(yè)績下滑的原因中。為了應(yīng)對成本增加，洽洽食品曾在過去幾年期間連續(xù)多次提價(jià)，但從結(jié)果上看，漲價(jià)未能從根本上緩解成本壓力。

從洽洽食品的歷史公告顯示，2018年至2022年，洽洽食品先后三次對瓜子系列產(chǎn)品進(jìn)行出廠價(jià)格調(diào)整。2018年對旗下香瓜子等八個(gè)品類提價(jià)6%到14.5%；2021年對葵花子系列產(chǎn)品提價(jià)8%到18%；2022年繼續(xù)對葵花子系列產(chǎn)品整體提價(jià)約3.8%。

事實(shí)上，洽洽食品試圖對沖成本壓力，但消費(fèi)者對炒貨類產(chǎn)品的價(jià)格敏感度極高，提價(jià)反而導(dǎo)致銷量下滑，規(guī)模效應(yīng)減弱進(jìn)一步推高單位成本。

與此同時(shí)，針對洽洽食品瓜子價(jià)格貴的吐槽不斷增多。2023年，有投資者向公司提問，在一個(gè)三線城市的小超市里,公司原味瓜子150克要8塊9毛，而老街口的500克的才8塊9毛，差距太大。

同時(shí)，洽洽食品還面臨著來自其他品牌同類產(chǎn)品的競爭。記者在“盒馬鮮生”小程序看到，350g裝的洽洽香瓜子要13.9元，而盒馬自營品牌308g裝的香瓜子只要9.9元。同樣地，在樸樸超市，400克洽洽香瓜子售價(jià)14.9元，而毛嗑原香瓜子450克（加贈30克）僅售9.9元。

洽洽食品2025年上半年?duì)I業(yè)成本顯示，其直接材料成本為17.88億元，占比營業(yè)成本的比重為81.53%，比去年同期增長了5.71%。從絕對值來看，成本增加了0.9億元，而凈利潤下降了2.5億元。

值得關(guān)注的是，雖然受成本上升影響，但在銷售端，作為洽洽食品的支柱業(yè)務(wù)板塊，葵花子仍然占據(jù)洽洽食品64.39%的收入比例，超去年同期占比。堅(jiān)果類占22.32%，其他產(chǎn)品只占11.05%?？梢钥吹剑⑶⑹称返摹肮献右蕾嚒币琅f顯著。

有意思的是，各大機(jī)構(gòu)對洽洽食品的業(yè)績進(jìn)行了一場“盲猜”。26家機(jī)構(gòu)對洽洽全年凈利潤的預(yù)測從2.86億元到8.89億元不等，均值6.40億元也比去年下降24.61%。

電商渠道布局落后遭質(zhì)疑

此外，除了原料端的影響，渠道變革的挑戰(zhàn)比預(yù)期的更為猛烈。洽洽食品在半年報(bào)中進(jìn)一步補(bǔ)充闡述了渠道方面的變化，其表示，在行業(yè)銷售渠道方面，折扣化、近場化趨勢，傳統(tǒng)的大賣場、超市、便利店等渠道客流持續(xù)下滑。這意味著，曾經(jīng)支撐其洽洽食品的“毛細(xì)血管”，正在對洽洽食品的發(fā)展形成挑戰(zhàn)。

事實(shí)上，隨著新興品牌的興起，零食市場格局正在發(fā)生巨變。如三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥?，對洽洽食品在渠道上的擠壓效應(yīng)非常明顯。而零食量販店正在以每月上千家的速度擴(kuò)張，山姆會員店圍繞消費(fèi)場景打造超級單品，各大直播間常態(tài)化的超低價(jià)“秒殺”……渠道格局的劇變下，即便品牌勢能強(qiáng)大如洽洽食品，也不能避免利潤被蠶食的命運(yùn)。

洽洽食品在線上渠道布局存在明顯短板，來看一組更直觀的數(shù)據(jù)，上半年公司電商渠道實(shí)現(xiàn)收入4.51億元，同比增長24.79%，但占營收比重僅為16.38%。

與之相對的是，鹽津鋪?zhàn)由习肽觌娚糖罓I收占比近20%；三只松鼠在第三方電商平臺營業(yè)收入42.95億元，占總營收的78.42%。

因而，洽洽食品在新興電商渠道布局滯后一度遭到投資者的質(zhì)疑。在2025年一季度業(yè)績說明會上，有投資者提問稱：“洽洽抖音直播間，經(jīng)常只有幾位觀眾。公司對線上業(yè)務(wù)的工作是不重視嗎？”對此，洽洽食品回復(fù)稱，將優(yōu)化抖音渠道的投入，加大與達(dá)人的合作，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打造爆品。

實(shí)際上，這也暴露出以洽洽食品為代表的傳統(tǒng)品牌在渠道變革下的轉(zhuǎn)型陣痛——為搶占量販零食和會員店等新興渠道，企業(yè)不得不承受更高的入場成本和更薄的利潤空間。

具體來看，洽洽食品的直接競爭對手萬辰集團(tuán)半年凈利潤達(dá)4.72億元，同比增長503倍，鳴鳴很忙更是開到1.4萬家店準(zhǔn)備上市。畢竟，量販零食占2024年零食消費(fèi)渠道的37%，遠(yuǎn)超超市和電商。

但目前洽洽仍然以傳統(tǒng)經(jīng)銷商模式為主，在過去的半年中，洽洽食品的經(jīng)銷商總數(shù)凈增26家。截至報(bào)告期末，公司經(jīng)銷商數(shù)量共計(jì)1406家，其中國內(nèi)經(jīng)銷商1306家，海外經(jīng)銷商100家。相較去年年底的1380家經(jīng)銷商，國內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量增加34家，海外經(jīng)銷商數(shù)量有所減少。

數(shù)字化方面，洽洽已覆蓋56萬家終端網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)字化服務(wù)，還計(jì)劃深耕東南亞市場，開拓中東、歐美等“瓜子新戰(zhàn)場”。國信證券認(rèn)為，等渠道和產(chǎn)品調(diào)整到位后，洽洽的增長動力有望恢復(fù)，但短期內(nèi)成本壓力和市場競爭仍會讓利潤承壓。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，新品難挑大梁

洽洽食品旗下的“紅袋瓜子”一直被視為“國民零食”，2024年，沙利文認(rèn)證洽洽品牌瓜子已連續(xù)5年全球銷量第一，葵花籽產(chǎn)品收入占公司營業(yè)收入比重超60%，依然是核心業(yè)務(wù)。

然而，這一核心品類增長卻十分疲軟，2024年葵花籽營業(yè)收入僅同比增長2.60%，遠(yuǎn)低于休閑零食行業(yè)8.3%的平均增速。

“洽洽瓜子被拋棄”的背后原因是當(dāng)下年輕消費(fèi)者的口味和偏好已發(fā)生顯著變化。美團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，2024年18-30歲消費(fèi)者中，選擇堅(jiān)果、辣條、薯片的比例分別高達(dá)42%、38%、35%，而選擇瓜子的僅為21%，與2020年相比下降了15個(gè)百分點(diǎn)。

為了迎合年輕人的喜好，2022年，洽洽食品還曾和華熙生物合作推出“瓜子臉面膜”，同時(shí)還與王者榮耀聯(lián)名，將包裝設(shè)計(jì)進(jìn)行了升級。但是年輕人似乎并不買賬。有數(shù)據(jù)顯示，近年來洽洽35歲以下年輕客戶呈下降趨勢。

為應(yīng)對行業(yè)與消費(fèi)市場的變化，洽洽食品通過產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道變革，滿足不同消費(fèi)群體的個(gè)性化需求。

今年7月，洽洽食品推出了山野系列瓜子、100%全堅(jiān)果、瓜子仁冰淇淋、鮮切薯?xiàng)l、魔芋千層肚等多款新品，這里有產(chǎn)品創(chuàng)新，也有跨界破圈，顯示出公司正努力通過產(chǎn)品創(chuàng)新來豐富其品類結(jié)構(gòu)，試圖擺脫對傳統(tǒng)瓜子業(yè)務(wù)的過度依賴。

遺憾的是，從市場反饋來看，洽洽食品的新品表現(xiàn)并不盡如人意。在抖音、淘寶等電商平臺上，魔芋公主、瓜子仁冰淇淋等新品的銷量并不亮眼。

不過，這些新品類所在的賽道，如鮮切薯?xiàng)l、魔芋制品等本身就是近年來的熱門賽道，已集聚了大量實(shí)力強(qiáng)勁的競爭者。洽洽作為新入局者，如無法打造獨(dú)特的產(chǎn)品差異點(diǎn)和品牌認(rèn)知，恐難脫穎而出。

回望洽洽食品的多元化歷程，早在2008年就曾推出“怪味U”豆類零食、“咯吱脆”薯片等產(chǎn)品，并通過收購江蘇洽康食品進(jìn)軍調(diào)味品市場。然而，這些嘗試的市場反響平平，今年上半年，其他產(chǎn)品營收占比僅為11.05%，未能扛起增長大旗。

實(shí)際上，對于洽洽食品而言，在業(yè)績承壓與賽道變化的背景下，當(dāng)下是洽洽的轉(zhuǎn)型調(diào)整關(guān)鍵時(shí)期。原材料成本的波動、渠道結(jié)構(gòu)的變遷以及新品類的開拓，都對公司的業(yè)績與未來發(fā)展構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。不過，休閑食品賽道競爭白熱化，成本應(yīng)對、新興渠道立足、新品市場認(rèn)可均非易事。