近期，隨著中美關(guān)稅談判的超預(yù)期緩和，債券市場出現(xiàn)一定的震蕩，尤其長端利率波動持續(xù)加大。

在此趨勢下，債券市場走向?qū)绾危窟€有哪些投資機(jī)會值得關(guān)注？

對于這些投資者關(guān)心的話題，我們特邀匯添富基金純債投資部基金經(jīng)理李偉進(jìn)行解讀：

李偉認(rèn)為，經(jīng)過2023、2024年連續(xù)兩年債券市場下行行情，當(dāng)下債券利率絕對點(diǎn)位不高，2025年債券市場預(yù)計(jì)難以復(fù)制過去兩年債券市場單邊下行行情，投資者投資債券基金的預(yù)期回報(bào)率可適當(dāng)降低。同時(shí)，在債券期限利差較窄的背景下，中短端品種配置價(jià)值相對突出，投資者可重點(diǎn)關(guān)注長期績優(yōu)的短債、中短債基金品種。

小編來幫大家劃個(gè)重點(diǎn)：現(xiàn)在布局債基產(chǎn)品，投資者可以關(guān)注三個(gè)字：中短債。

中短債基金價(jià)值凸顯

近期，債券市場表現(xiàn)分化明顯，5年以內(nèi)中短端債券表現(xiàn)良好，而長端利率債則呈震蕩走勢。

李偉解讀，中短端產(chǎn)品表現(xiàn)良好主要是央行超預(yù)期降準(zhǔn)降息后，資金利率中樞下移至1.5%附近，1年國股存單發(fā)行利率下破1.7%，中短端信用債等套息 空間較為確定；長端利率債表現(xiàn)震蕩則主要由于近期央行提及對10年國債點(diǎn)位的關(guān)注，同時(shí)中美貿(mào)易談判快速緩和超出市場預(yù)期。

在此背景下，中短債產(chǎn)品價(jià)值凸顯。各家券商也在研報(bào)中表達(dá)了對中短債的看好：

我們認(rèn)為短端收益率下行確定性最強(qiáng)，信用利差或維持在相對低位。但是我們認(rèn)為中長端受利率波動、理財(cái)估值整改影響略有波動，不過大幅走擴(kuò)風(fēng)險(xiǎn)仍低。短期來看，我們認(rèn)為需要重點(diǎn)關(guān)注中美貿(mào)易談判公告可能對市場預(yù)期產(chǎn)生的影響，中長端信用債和二永債或跟隨利率債波動，我們建議投資者仍以中短久期信用債底倉策略為主，擇機(jī)跟隨利率債拉長二永債久期【注1】

操作上，繼續(xù)推薦中短端有正Carry的品種，如3-5年城投二永，票息杠桿策略相對占優(yōu)。長端、超長端利率債建議等待調(diào)整中的增持機(jī)會，債市對本輪影響大概率還沒有充分演繹，短期不排除股市走強(qiáng)帶來一定贖回?cái)_動，本周利率債供給量較大。建議十年國債進(jìn)入1.7-1.8%區(qū)間，30年國債2.0%以上，再轉(zhuǎn)為關(guān)注機(jī)會?！咀?】

在本輪關(guān)稅摩擦轉(zhuǎn)向后，需要上修對長債利率下限的預(yù)期。這并不意味著債市馬上走弱，但向下空間必然縮窄，“每調(diào)買機(jī)”的收益/風(fēng)險(xiǎn)比下降，后續(xù)債市宜轉(zhuǎn)為按震蕩市判斷。參照歷史，此期間久期策略宜逐步轉(zhuǎn)為博弈券種輪動，目前看中短久期和相對高carry券種占優(yōu)?！咀?】

中短債投資好選擇

市場上中短債基金眾多，如何選到一只滿意的產(chǎn)品？匯添富豐穗60天持有期債券型證券投資基金（A類：021801；C類：021802，下稱匯添富豐穗60天持有）優(yōu)勢顯著：

第一，純債基金，回撤小。

作為純債基金，匯添富豐穗60天持有不投資股票、可轉(zhuǎn)債等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，主要憑借所投資債券的票息收入和買賣價(jià)差收入，具有長期較為平穩(wěn)的收益特征。

第二，風(fēng)格穩(wěn)健，策略優(yōu)。

匯添富豐穗60天持有專注高評級信用債，不做信用下沉。根據(jù)基金合同，本基金投資于AAA級及以上信用債的比例不低于信用債資產(chǎn)的50%，關(guān)注票息收入的同時(shí)，兼顧回撤管理，注重信用風(fēng)險(xiǎn)控制。

產(chǎn)品基金經(jīng)理李偉表示，豐穗60天定位為中短債基金品種，底倉以3年以內(nèi)高等級普信和金融債為主。根據(jù)對資金利率的中樞判斷進(jìn)行加減杠桿操作，并結(jié)合市場判斷適當(dāng)進(jìn)行長端利率債的波段交易來增厚收益。

第三，管理人讓利，費(fèi)率低。

管理費(fèi)+托管費(fèi)率合計(jì)0.25%，低于同類基金0.37%的平均水平。

第四，持有期模式，好處多。

認(rèn)購/申購后，每份份額設(shè)置60天的最短持有期限，給基金經(jīng)理寬裕的操作空間，提升資金利用效率，使得組合更靈活，利于增厚組合收益，同時(shí)有利于規(guī)模穩(wěn)定，減少額外交易成本；

60天后，投資者可根據(jù)自身需求隨時(shí)贖回，有效滿足投資者對流動性的要求。

市場稀缺的債券投資多面手

震蕩市場中，基金經(jīng)理的組合管理能力尤為重要，匯添富豐穗60天持有的基金經(jīng)理李偉，是一位兼具交易、投研經(jīng)驗(yàn)，對信用債、利率債，國債期貨以及各類利率衍生工具均有深刻研究的稀缺基金經(jīng)理。

李偉具有12年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，7年投資管理經(jīng)驗(yàn)，在管產(chǎn)品包括匯添富利率債（472007）、匯添富中債7-10年國開債（A類：008054；C類：008055）等，均有亮眼業(yè)績。其中匯添富中債7-10年國開債最近1年累計(jì)回報(bào)8.27%（基準(zhǔn)漲幅5.05%），同類排名3/133。【數(shù)據(jù)來源：業(yè)績數(shù)據(jù)經(jīng)托管行復(fù)核，基準(zhǔn)漲幅來自wind，截至20250430。排名數(shù)據(jù)來自銀河證券基金研究中心中國公募基金長期業(yè)績榜單，同類基金指利率債指數(shù)債券型基金（A類），統(tǒng)計(jì)區(qū)間20240501-20250430?；鸸芾砣说钠渌饦I(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示未來表現(xiàn)】

投資中，李偉擅長高等級信用+利率波段，國債期貨的合理使用，對債券市場的判斷能夠基于對宏觀層面及機(jī)構(gòu)行為的深度思考，結(jié)合自身的量化優(yōu)勢，波段操作較好地緊跟市場變化步伐。

他介紹，2024年底，豐穗60天持有建倉時(shí)，考慮到2024年末央行對資金收緊的態(tài)度和一季度大行季節(jié)性資負(fù)緊張的狀態(tài)，組合在一季度保持較低的倉位，較好控制了組合在一季度的回撤風(fēng)險(xiǎn)，近期資金利率中樞明顯下行，組合則進(jìn)行適度加倉。同時(shí)，在債券市場波動較大下，組合會通過國債期貨套保策略來進(jìn)行回撤控制。

同時(shí)，李偉注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分析，同時(shí)結(jié)合對市場心理的分析，作為倉位及組合久期的重要調(diào)整依據(jù)；在券種選擇上，李偉強(qiáng)調(diào)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)一定要以合適的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)為前提；同時(shí)，注重基于組合流動性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行擇券考慮。

此外，李偉還具備利率衍生工具投研經(jīng)歷，并且能夠結(jié)合量化分析、行為金融理論輔助進(jìn)行相關(guān)操作。

李偉表示，在匯添富豐穗60天持有的管理中，在控制回撤的基礎(chǔ)上，也將結(jié)合債券期限利差、品種利差、評級利差進(jìn)行券種的選擇來優(yōu)化組合持倉結(jié)構(gòu)，并結(jié)合對資金利率中樞的判斷來進(jìn)行加減杠桿操作把握債券套息空間。組合也會結(jié)合市場判斷適當(dāng)進(jìn)行長端利率債的波段交易來增厚收益。

注：

1：中金公司，《降準(zhǔn)降息下中短端收益率下行，但長端波動加大》，5月12日

2：華泰證券，《關(guān)稅談判后的利率區(qū)間》，5月12日

3：國泰海通，《經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明后債市的重要變化：三重邏輯》，5月14日

風(fēng)險(xiǎn)提示：

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人購買基金時(shí)應(yīng)詳細(xì)閱讀《基金合同》《招募說明書》《基金產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的具體情況?；鸸芾砣说钠渌饦I(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。匯添富豐穗60天持有債券（以下簡稱“本基金”）對每份基金份額設(shè)置60天的最短持有期限，基金份額持有人在最短持有期到期日前不能提出贖回申請。本基金由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。本基金屬于較低風(fēng)險(xiǎn)等級（R2）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級測評后結(jié)果為穩(wěn)健型（C2）及以上的投資者，客戶-產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)。在代銷機(jī)構(gòu)認(rèn)申購時(shí)，應(yīng)以代銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評級規(guī)則為準(zhǔn)。匯添富豐穗60天持有A自2024/11/19成立，截至2025年1季度業(yè)績及基準(zhǔn)為：1.03/0.72。數(shù)據(jù)來自基金2025年1季報(bào)，截至2025/3/31。李偉管理的其他同類基金如下：2023/2/20開始管理的添富鑫盛定開債A自2018/4/16成立以來截至2024年底各年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：5.26/3.21、4.76/1.31、3.08/-0.06、4.32/2.1、1.8/0.51、3.59/2.06、3.6/4.98；2023/2/20開始管理的匯添富利率債（與何旻共同管理）自2020/10/30成立以來截至2024年底各年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：1.06/0.82、4.05/2.09、2.23/0.21、3.98/1.53、5.12/4.91；2023/2/20開始管理的匯添富鑫悅純債A（與何旻共同管理）自2022/12/7成立以來截至2024年底各年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：3.65/1.98、4.09/4.74；2023/6/14開始管理的匯添富中債7-10年國開債A（與何旻共同管理）自2020/1/14成立以來截至2024年底各年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：-0.21/0.42、5.5/3.36、1.98/0.47、5.61/2.2、10.87/6.92。以上數(shù)據(jù)來自各基金各年年報(bào)，截至2024/12/31。